تسلیم ماینرهای بیت‌کوین؛ آیا کف قیمتی نزدیک است؟

به‌گفته تحلیلگران شرکت سرمایه‌گذاری VanEck، کاهش اخیر نرخ هش شبکه بیت‌کوین می‌تواند نشانه‌ای مهم از نزدیک شدن بازار به کف قیمتی باشد؛ الگویی که در چرخه‌های گذشته بارها پیش از آغاز روندهای صعودی مشاهده شده است.

بر اساس این گزارش، نرخ هش بیت‌کوین تا ۱۵ دسامبر حدود ۴ درصد کاهش یافته است. این افت، که شدیدترین کاهش از آوریل ۲۰۲۴ محسوب می‌شود، در نگاه اول ممکن است نشانه ضعف شبکه تلقی شود، اما از منظر تاریخی، چنین دوره‌هایی اغلب با بازدهی مثبت قیمت در ماه‌های بعد همراه بوده‌اند.

کاهش نرخ هش؛ سیگنال متضاد اما صعودی

مت سیگل، مدیر تحقیقات رمزارز VanEck، به همراه پاتریک بوش، تحلیلگر ارشد سرمایه‌گذاری این شرکت، تأکید کرده‌اند که «تسلیم ماینرها» یا همان خاموش شدن بخشی از ظرفیت استخراج، در بسیاری از موارد یک سیگنال متضاد صعودی برای بازار بوده است. به بیان دیگر، زمانی که فشار اقتصادی باعث خروج ماینرهای ضعیف‌تر می‌شود، بازار اغلب به مرحله‌ای نزدیک می‌شود که عرضه فروش کاهش یافته و زمینه برای رشد قیمت فراهم می‌شود.

بررسی داده‌های تاریخی از سال ۲۰۱۴ نشان می‌دهد که زمانی که نرخ هش شبکه در یک بازه ۳۰روزه کاهش یافته، بازدهی ۹۰روزه بیت‌کوین در ۶۵ درصد مواقع مثبت بوده است. این در حالی است که در دوره‌هایی با رشد نرخ هش، این نسبت تنها ۵۴ درصد بوده است. حتی در افق بلندمدت‌تر نیز این الگو ادامه دارد: افت نرخ هش طی ۹۰ روز، در ۷۷ درصد موارد با بازدهی مثبت ۱۸۰روزه همراه بوده و میانگین رشد قیمت در این سناریو به حدود ۷۲ درصد رسیده است.

فشار سنگین بر ماینرها؛ هزینه‌ها در برابر قیمت

این روند برای ماینرهای بیت‌کوین اهمیت ویژه‌ای دارد، زیرا قیمت فعلی همچنان فاصله زیادی با اوج تاریخی ۱۲۶ هزار دلاری ثبت‌شده در اوایل اکتبر دارد. طبق داده‌ها، بیت‌کوین اکنون نزدیک به ۳۰ درصد پایین‌تر از آن سقف تاریخی معامله می‌شود؛ وضعیتی که حاشیه سود بسیاری از ماینرها را به‌شدت کاهش داده است.

تحلیلگران VanEck به‌طور خاص به دستگاه محبوب Bitmain S19 XP اشاره کرده‌اند؛ مدلی که در سال‌های اخیر سهم قابل‌توجهی از شبکه استخراج را به خود اختصاص داده است. قیمت سر به سر برق برای این دستگاه از حدود ۰.۱۲ دلار به ازای هر کیلووات‌ساعت در دسامبر ۲۰۲۴، به حدود ۰.۰۷۷ دلار در اواسط دسامبر کاهش یافته است؛ افتی نزدیک به ۳۶ درصد. این عدد به‌خوبی نشان می‌دهد که شرایط اقتصادی استخراج تا چه اندازه دشوار شده و چرا بخشی از ماینرها ناچار به خاموش کردن دستگاه‌های خود شده‌اند.

نقش چین و تغییر مسیر توان پردازشی

به‌گفته VanEck، یکی از عوامل اصلی افت اخیر نرخ هش، خاموش شدن حدود ۱.۳ گیگاوات ظرفیت استخراج در چین بوده است. این اتفاق در حالی رخ داده که بخش قابل‌توجهی از این توان می‌تواند به سمت کاربردهای دیگر، به‌ویژه هوش مصنوعی، هدایت شود. تحلیلگران برآورد می‌کنند که رشد تقاضای زیرساخت‌های AI ممکن است در نهایت تا ۱۰ درصد از نرخ هش شبکه بیت‌کوین را تحت تأثیر قرار دهد.

این جابه‌جایی توان پردازشی، معادلات صنعت استخراج را پیچیده‌تر کرده است. از یک سو، کاهش رقابت در شبکه می‌تواند برای ماینرهای باقی‌مانده فرصت بهبود سودآوری ایجاد کند؛ از سوی دیگر، افزایش جذابیت حوزه‌هایی مانند هوش مصنوعی، سرمایه و انرژی را از استخراج رمزارزها دور می‌کند.

حمایت دولت‌ها از استخراج بیت‌کوین ادامه دارد

با وجود فشارهای اقتصادی و خروج برخی بازیگران، همه کشورها مسیر فاصله گرفتن از استخراج بیت‌کوین را انتخاب نکرده‌اند. VanEck تخمین می‌زند که دست‌کم ۱۳ کشور به‌نوعی از فعالیت‌های استخراج بیت‌کوین حمایت می‌کنند. در میان این کشورها نام‌هایی مانند روسیه، فرانسه، بوتان، ایران، السالوادور، امارات متحده عربی، عمان، اتیوپی، آرژانتین، کنیا و اخیراً ژاپن دیده می‌شود.

حمایت دولتی، چه در قالب سیاست‌های انرژی و چه از منظر راهبردی، می‌تواند نقش مهمی در بقای صنعت استخراج و توزیع جغرافیایی نرخ هش ایفا کند. این موضوع به‌ویژه در دوره‌هایی که بازار تحت فشار است، اهمیت دوچندان پیدا می‌کند.

جمع‌بندی؛ آیا بازار به کف نزدیک شده است؟

افت نرخ هش شبکه، فشار بر سودآوری ماینرها و خروج بازیگران ضعیف‌تر، همگی نشانه‌هایی از مرحله «تسلیم» در چرخه‌های بازار بیت‌کوین هستند. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که چنین دوره‌هایی اغلب پیش‌درآمد فازهای صعودی بوده‌اند، هرچند هیچ تضمینی برای تکرار دقیق گذشته وجود ندارد.

در مجموع، تحلیل VanEck تصویری محتاطانه اما امیدوارکننده ارائه می‌دهد: اگر الگوهای تاریخی بار دیگر تکرار شوند، کاهش اخیر نرخ هش می‌تواند یکی از نشانه‌های نزدیک شدن بیت‌کوین به کف قیمتی باشد؛ وضعیتی که هم برای ماینرها و هم برای سرمایه‌گذاران بلندمدت، نقطه‌ای تعیین‌کننده در چرخه فعلی بازار محسوب می‌شود.