سقوط ساختاری آلت‌کوین‌ها؛ چرا ۹۹٪ به اوج قبلی برنمی‌گردند؟

در چرخه‌های پیشین، به‌ویژه در بازه ۲۰۱۸ تا ۲۰۲۱، رفتار بازار تا حد زیادی توسط سرمایه‌گذاران خرد هدایت می‌شد. در آن دوره، تعداد رمزارزهای فعال محدودتر بود و سرمایه میان جفت‌ارزهای آلت‌کوین و Bitcoin به‌صورت چرخشی جابه‌جا می‌شد. رویداد هاوینگ بیت‌کوین نقش محرک روانی قدرتمندی داشت و الگوهای چهارساله بازار با نظم نسبی تکرار می‌شدند.

اما ساختار کنونی بازار تفاوت بنیادین پیدا کرده است. ورود سرمایه‌گذاران نهادی با سرمایه‌های میلیارد دلاری، تمرکز جریان نقدینگی را به سمت دارایی‌های بزرگ سوق داده است. در حال حاضر، بخش عمده این سرمایه‌ها به سمت بیت‌کوین، Ethereum و برخی پروژه‌های بزرگ مانند Solana هدایت شده و هزاران توکن جدید که تنها در سال ۲۰۲۵ عرضه شده‌اند، باعث پراکندگی بیشتر نقدینگی در بازار شده‌اند.

تغییر قواعد چرخه‌های چهارساله

در مدل‌های کلاسیک بازار کریپتو، چرخه چهار‌ساله مبتنی بر هاوینگ بیت‌کوین، چارچوبی نسبتاً قابل اتکا برای پیش‌بینی روندها محسوب می‌شد. این مدل‌ها به دلیل آگاهی محدودتر بازار و تمرکز سرمایه در تعداد اندکی از دارایی‌ها، کارایی بالایی داشتند. اما با عمومی شدن این الگوها و رشد بلوغ بازار، ارزش پیش‌بینی‌پذیری آنها کاهش یافته است.

تحلیلگر مذکور معتقد است افت اخیر بازار، برخلاف چرخه ۲۰۱۸–۲۰۲۱ که با سقوطی ۷۵ درصدی و بیش از یک سال نوسان خنثی همراه بود، با سرعت بیشتری رخ داده است. با این حال، سطوح حمایتی بلندمدت مانند میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای همچنان حفظ شده‌اند؛ عاملی که نشان می‌دهد بازار در حال تجربه یک «بازتنظیم میان‌چرخه‌ای» است نه پایان کامل یک چرخه صعودی.

بر این اساس، ممکن است ۸۰ تا ۹۰ درصد از اصلاح قیمتی مورد انتظار تاکنون رخ داده باشد و بازار وارد دوره‌ای حدود ۲۰۰ روزه از تثبیت و نوسان محدود شود؛ دوره‌ای که می‌تواند پیش‌درآمد فاز انبساط بعدی قیمت‌ها باشد. این سناریو با دیدگاه رایج درباره یک بازار نزولی طولانی‌مدت و ۶۰۰ روز رکود در تضاد است.

چرا آلت‌کوین‌ها عقب می‌مانند؟

در چنین ساختاری، تمرکز سرمایه در دارایی‌های بزرگ موجب شده فرصت رشد نمایی برای اغلب آلت‌کوین‌ها کاهش یابد. سرمایه نهادی برخلاف سرمایه خرد، به دنبال نقدشوندگی بالا، ریسک کمتر و چارچوب‌های شفاف‌تر است؛ ویژگی‌هایی که معمولاً در پروژه‌های بزرگ‌تر دیده می‌شود.

همزمان، سرمایه‌گذاران خرد همچنان درگیر روایت‌های کوتاه‌مدت و پروژه‌های نوظهور هستند. این پراکندگی نقدینگی میان هزاران توکن، احتمال بازگشت گسترده آلت‌کوین‌ها به سقف‌های تاریخی را به‌شدت کاهش داده است. بر اساس این تحلیل، حدود ۹۹ درصد آلت‌کوین‌ها ممکن است هرگز به اوج‌های قبلی خود نرسند.

این چشم‌انداز به معنای توقف کامل رشد بازار نیست، بلکه نشان‌دهنده تغییر در الگوی توزیع سود است. در فازهای بعدی انبساط، احتمالاً دارایی‌های بزرگ‌تر سهم بیشتری از رشد را به خود اختصاص خواهند داد و فاصله کیفی میان پروژه‌های اصلی و توکن‌های کوچک‌تر عمیق‌تر می‌شود.

جمع‌بندی و چشم‌انداز

بازار ارزهای دیجیتال وارد مرحله‌ای شده که با چرخه‌های پیشین تفاوت ماهوی دارد. ورود سرمایه نهادی، افزایش تعداد توکن‌ها و کاهش تمرکز نقدینگی، محیطی ایجاد کرده که در آن بازگشت گسترده آلت‌کوین‌ها به سقف‌های تاریخی چندان محتمل به نظر نمی‌رسد.

با این حال، اگر سناریوی بازتنظیم میان‌چرخه‌ای محقق شود و بازار پس از یک دوره تثبیت وارد فاز انبساط شود، می‌توان انتظار داشت بازیگران اصلی بازار از این موج بهره‌مند شوند. در چنین شرایطی، انتخاب دارایی، کیفیت پروژه و قدرت نقدشوندگی اهمیت بیشتری نسبت به گذشته خواهد داشت.