برنامه بیت‌کوین استراتژی با چشم‌اندازی تیره روبه‌روست؛ هشدار کارشناس درباره «مارپیچ مرگ»

چشم‌انداز تیره استراتژی بیت‌کوین؛ هشدار درباره چرخه مرگبار

شرکت استراتژی در ۱۷ اوت با افزودن ۴۳۰ بیت‌کوین به دارایی‌های خود، بیش از ۵۱ میلیون دلار پرداخت کرد و میانگین خرید هر بیت‌کوین به حدود ۱۱۹,۶۶۶ دلار رسید. اکنون مجموع دارایی بیت‌کوین شرکت به ۶۲۹,۳۷۶ واحد یا معادل ۴۶.۱۵ میلیارد دلار بر اساس قیمت فعلی رسیده است.

این شرکت میانگین قیمت خرید خود را ۷۳,۳۲۰ دلار اعلام کرده و خاطرنشان کرده که ارزش دارایی‌های رمزارزی‌اش از ابتدای سال میلادی ۲۵٪ رشد داشته است.

در یک نگاه سریع، اعداد بسیار بزرگ هستند؛ اما در منظر بلندمدت، همین ابعاد سرمایه‌گذاری اهمیت هر تغییر کوچک در سیاست‌های شرکت را برای سرمایه‌گذاران و منتقدان دوچندان می‌کند.

سیاست سهام و قوانین mNAV

بر اساس گزارش‌ها، استراتژی از شاخصی به نام mNAV یا ارزش خالص دارایی مبتنی بر بازار برای تصمیم‌گیری درباره انتشار سهام یا خرید بیت‌کوین استفاده می‌کند.

اگر قیمت سهام MSTR بیش از چهار برابر mNAV باشد، شرکت سهام جدید به طور تهاجمی منتشر می‌کند تا با منابع جمع‌آوری‌شده بیت‌کوین بیشتری بخرد.

زمانی که سهام بین ۲.۵ تا ۴ برابر mNAV معامله شود، انتشار سهام هنوز ادامه دارد، اما به شکل گزینشی‌تر خواهد بود.

اگر این نسبت زیر ۲.۵ بیاید، شرکت ممکن است برای پرداخت بهره، سود سهام ممتاز یا اهداف دیگر به فروش سهام متوسل شود.

گزارش‌ها حاکی‌اند در صورت سقوط قیمت سهام به زیر ۱x mNAV، شرکت می‌تواند برای بازخرید سهامش وام دریافت کند.

به عنوان نمونه، در نسبت ۴ برابر mNAV، قیمت ضمنی سهام حدود ۱۰۰۰ دلار، در ۲.۵ برابر تقریبا ۶۰۰ دلار و در ۱ برابر حدود ۲۱۰ دلار است. امروز سهام MSTR با حدود ۳۴۴ دلار معامله می‌شود و این رقم ۱.۵۸ برابر mNAV به حساب می‌آید.

اسپیرال احتمالی نابودی برای @MicroStrategy:

• فروش سهام $MSTR برای بازپرداخت بدهی
• هر مرحله، ارزش سهامداران بیشتر کاهش می‌یابد
• افت ارزش سهام
• رشد هزینه بهره
• فروش بیت‌کوین برای پرداخت بهره توسط $MSTR

به نظر شما سرانجام چنین چرخه‌ای چه خواهد بود؟

هشدار درباره چرخه نزولی

دوم کووک، هم‌بنیان‌گذار EasyA هشدار داده این استراتژی می‌تواند شرکت را گرفتار «اسپیرال مرگبار» کند. او تأکید دارد که صدور مکرر سهام باعث رقیق شدن سهم دارندگان فعلی می‌شود.

این امر افت بیشتر قیمت سهام را به دنبال دارد و کاهش ارزش مجبورشان می‌کند دوباره برای تأمین نقدینگی سهام بیشتری بفروشند؛ چرخه‌ای که شدت می‌گیرد و فشار را بر سهام افزایش می‌دهد.

این فرآیند در اصل به یک معادله ریاضی ساده ختم می‌شود که با تکانه‌های بازار می‌تواند آسیب‌زننده باشد. به همین دلیل، بسیاری از تحلیل‌گران مستقل نیز درباره این مدل هشدار می‌دهند.

تشدید رقیق شدن سهام

تحولات ترازنامه استراتژی حول محور افزودن و نگهداری بیت‌کوین می‌چرخد؛ این شرکت با ۶۲۹,۳۷۶ بیت‌کوین بزرگترین ذخیره شرکتی جهان را دارد که هنگام رشد قیمت‌ها یک مزیت مهم است.

اما خرید بیشتر به کمک انتشار سهام، ارتباط خزانه شرکت با نوسانات بازار سهام را تشدید می‌کند. اگرچه میانگین خرید ۷۳,۳۲۰ دلار هنوز فضای رشد کافی دارد، اما این ارتباط بین فروش سهام و خرید بیت‌کوین یک آسیب‌پذیری ساختاری ایجاد می‌کند. هرگونه تغییر در درآمد، هزینه یا احساس سرمایه‌گذاران می‌تواند معادله را به سرعت معکوس کند.

منبع چارت: TradingView

منبع: Bitcoinist.com

تحلیل معاملاتی

از دیدگاه معامله‌گری، اتکا شدید به استراتژی فروش سهام و خرید بیت‌کوین، ریسک نوسانات بازار سهام و رمزارز را افزایش داده است. نسبت سهام-mNAV اکنون پایین‌تر از میانگین تاریخی است که می‌تواند به فشار نزولی مداوم بر قیمت سهام بیانجامد و انگیزه خریداران جدید را کم‌رنگ کند. در صورتی که تأمین نقدینگی صرفاً از طریق فروش سهام ادامه یابد، باید انتظار افزایش فشار فروش، افت ارزش سهم و حتی افزایش همبستگی میان ریسک مالی شرکت و بازار بیت‌کوین را داشت. معامله‌گران باید دقت کنند که ریسک سیستماتیک ناشی از نوسانات بازار اکنون اهمیت بیشتری یافته است.

پیش‌بینی تأثیر خبر بر بازار

انتشار این هشدارها می‌تواند به طور محسوس بر روان بازار اثر بگذارد، به خصوص میان معامله‌گران نهادی و سرمایه‌گذاران خرد که نقش فعال استراتژی در بازار بیت‌کوین را موتور رشد قیمت می‌دانند. این شرایط احتمال افزایش فشار فروش کوتاه‌مدت در سهام MSTR و نیز نوسان بازار بیت‌کوین را تقویت می‌کند. اگر شرکت ناچار به فروش بیت‌کوین برای تأمین نقدینگی شود، احتمال افت بیشتر قیمت بیت‌کوین و ناپایداری بازار وجود خواهد داشت. با این حال، هر تغییر در مدل کسب‌وکار یا محدودیت در انتشار سهام می‌تواند فضای بازار را تا حدودی آرام‌تر کند، ولی به طور کلی بازار همچنان در معرض بی‌ثباتی قرار می‌گیرد.